中國股市近期遭遇重挫。自今年5月高點至10月底，市場市值累計蒸發約3.5兆美元，其中科技股跌勢尤其明顯，投資人信心受到衝擊。與此同時，中國經濟持續面臨下行壓力，房地產市場低迷、居民消費疲弱、企業投資意願不足，10月製造業採購經理指數（PMI）也再度落入收縮區間。
在經濟與股市雙重壓力之下，中共於11月2日宣布多項穩定市場措施。分析認為，北京密集出手，反映其擔憂股市若持續走低，可能引發恐慌性賣壓，進而危及金融穩定，並影響人工智能（AI）等產業的融資管道。不過，專家也指出，單純依靠資金支撐市場，難以扭轉企業獲利疲弱及實體經濟需求不足的問題，相關措施仍屬治標性質。
再貸款轉為長期安排，逆回購改為每日操作
中共三大金融監管部門在11月2日先後召開座談會後表示，將股票回購增持再貸款政策，從原本的階段性安排轉為長期制度性安排，並把再貸款利率由1.25%下調至1%。
中國央行同日起也開始在每個工作日進行隔夜逆回購操作，操作利率為1.25%。此舉被視為提高短期流動性調控精準度、穩定金融市場利率的安排。
市場數據顯示，中國股市自今年5月高點至10月底，市值減少約3.5兆美元。以科技與半導體類股為主的科創50指數，在不足4個月內下跌約40%，市值蒸發約4,800億美元；滬深300指數上個月則自波段高點下挫逾20%，進入熊市。
分析：市場跌勢不僅反映基本面問題
中國資本市場資深人士徐真表示，這波A股下跌除了受到經濟基本面疲弱影響，也與官方資金操作及市場信心有關。
他指出，2024年9月中國股市大跌後，官方資金曾進場穩市，帶動指數自2,600多點回升至3,000至3,500點區間。他認為，這個區間是所謂「國家隊」建立持倉的位置，並推測今年指數升至4,000至4,200點時，官方資金可能已減持套現，「收割了大量韭菜」。
徐真說，目前指數雖跌至約3,600點，但距離官方資金真正救市仍有一段距離；他認為，當局不會對股民做慈善，只會「收割帶血的籌碼」，而隔夜回購等措施僅是隔靴搔癢，對市場而言更像安慰劑。
他認為，當局真正憂慮的並非散戶虧損，而是股市持續下跌可能演變為踩踏，恐慌情緒進一步衝擊金融穩定。他也表示，當局原本希望引導居民儲蓄進入股市，為AI熱潮提供融資；若股市崩跌，這條融資路徑將更加困難，並可能使中國在中美AI競爭中處於不利位置。
美國經濟學者黃大衛則表示，北京這次加強穩定市場，顯示當局擔憂經濟疲弱與股市下跌相互放大，形成更大的壓力。
他指出，中國經濟復甦基礎仍不穩固，下行壓力龐大。若股市進一步走低，不僅將削弱居民財富、降低企業融資能力，也可能增加持有股票抵押品的金融機構風險，使實體經濟問題經由金融市場擴大，形成企業經營困難與居民消費收縮的惡性循環。
隔夜逆回購被視為流動性工具，非股市解方
黃大衛解釋，隔夜逆回購是央行透過有抵押交易向金融機構提供短期資金，並於到期後收回資金。將此類操作常態化，主要目的在於避免金融機構因短期資金緊張，被迫出售資產或緊縮信貸，對維持金融市場正常運作具有一定作用。
不過，他提醒，隔夜逆回購與7天期逆回購的期限不同，不能只比較利率數字便認定央行再次降息。同時，每個工作日進行操作，也不代表每天都會投放相同規模的新增資金，實際效果仍須觀察操作數量。
徐真則認為，隔夜逆回購釋放的是技術訊號，而非救市訊號，無法扭轉股市下跌。他指出，10月隔夜利率均值約為1.28%，資金環境偏寬鬆，但創業板指與科創50指數仍分別下跌超過23%。他認為，這波下跌反映的是官方資金賣壓、AI泡沫及市場對政府的信心問題，而非市場缺乏資金；實體企業若沒有訂單，即使資金成本再低，也未必敢借貸。
數據顯示，10月份銀行間存款類機構隔夜質押式回購利率（DR001）加權平均值為1.2805%；同期創業板指下跌23.02%，科創50指數下跌24.13%。
黃大衛進一步表示，企業是否投資，不只取決於貸款利率，也會考量未來訂單、產能利用率及市場需求。若企業長期面對訂單不足與產能過剩，即使利率降至很低，也不一定願意借款擴大生產。
他認為，居民消費亦有相似情況。家庭若憂慮收入、就業、養老、醫療及教育問題，即便市場資金充裕，也不會因此增加消費，因此相關措施仍是治標而非治本。
回購再貸款可支撐短線，難以造就長期牛市
兩名專家均認為，股票回購增持再貸款或能為短期行情提供支撐，但不足以促成長期牛市。
徐真表示，回購再貸款無法帶來股市長牛；若官方資金在高位賣出，卻鼓勵上市公司及大股東借錢買入，這本身就是一種諷刺。
黃大衛指出，對於股價遭低估、經營穩健且現金流充足的企業而言，適度回購股票有助於改善股東回報。若企業在回購後註銷股份，還可減少流通股數量並提高每股盈利。
但他警告，若企業本身經營不佳，卻持續透過銀行貸款回購股票，將增加企業負債，利息成本仍須支付，而流通股份減少也不會自動推高股價。若依靠不斷增加貸款維持買盤，只是將問題推遲，最終可能使情況持續惡化。
10月PMI雙雙跌破榮枯線
中共國家統計局公布的數據顯示，作為工業活動關鍵指標的10月PMI為49.3，非製造業商務活動指數降至49.7，兩項指標均跌破50的榮枯線，反映經濟活動再度萎縮。
黃大衛表示，股市反映投資人對未來的預期，同時也受到政策方向與利率變化影響，因此股市上漲與實體經濟疲弱可以並存。
以房地產市場為例，官方數據顯示，今年1月至9月房地產開發投資年減20.6%，但部分房地產相關股票的表現可能有所改善。他指出，這不代表房屋銷售已恢復，也不表示房地產企業已扭轉虧損局面。
他認為，短期股市回升或可改善投資人的財務狀況與信心，但若企業經營模式及獲利能力沒有根本改變，漲勢將難以延續。
黃大衛說，若一個股市長期依靠政策維持資產價格，企業發展與整體市場都將處於不健康狀態。
