今年以來，人民幣匯率雖有所走強，但多個機構與國際組織仍評估其處於顯著低估狀態。中共一方面承受美國與歐洲要求人民幣升值的壓力，另一方面又擔憂匯率若持續上漲，將進一步打擊出口商、拖累經濟成長與就業。
人民幣兌美元今年以來已升值近5%，兌歐元則升值約9%。對出口企業而言，匯率變動正迅速侵蝕原本有限的利潤。
浙江東部寧波騰盛服裝有限公司負責人陳立峰表示，該公司向歐洲出口服裝，近期人民幣走強使產品價格變得過高，幾乎吃掉所有利潤空間。他說，匯率變化已影響接單能力，企業幾乎無利可圖；若人民幣繼續升值，公司恐怕難以維持經營。
這也反映出中共決策者面臨的兩難。歐洲領導人與國際貨幣基金組織（IMF）官員認為，人民幣被低估使中國出口商取得不公平優勢；但北京則憂慮，匯率快速走高會擠壓出口業者微薄的獲利，危及就業崗位。在內需依然疲弱之際，出口仍是經濟成長少數相對可靠的動力之一。
多數分析師預期，北京將以漸進措施放慢人民幣升值速度，但幾乎無人預測貨幣政策會出現根本改變。這意味著，中國與要求人民幣升值的貿易夥伴之間，進一步發生摩擦的風險正在升高。
本週二，中共央行宣布提高金融機構的外匯存款準備金率，釋放出官方對人民幣快速升值感到不安的訊號。
出口企業利潤受到壓縮，也被視為北京可能抵制歐洲「貨幣外交」訴求的原因之一。歐洲提出的構想，類似1985年美國、日本、德國與法國簽訂的《廣場協議》；該協議曾使美元匯率大幅走低。
中國學者長期將《廣場協議》視為美國施壓的結果，並認為它導致日本陷入數十年經濟停滯。不過，協議的其他簽署國並未遭遇相同結果。
高盛預測，未來12個月人民幣兌美元匯率將由目前約6.70升至6.40。
低附加值出口業受衝擊更大
人民幣升值對紡織、家電等低附加值出口產業的衝擊尤其明顯。這些勞動密集型行業相較於人工智能（AI）相關製造業，更難承受匯率升值帶來的壓力。
上海高級金融學院金融學講席教授朱寧指出，這類出口企業可能被迫縮小規模與裁員，進一步損害國內消費。
不過，即使是高附加值產業，利潤率同樣偏低。由於國內需求疲軟，生產商必須以壓低利潤的方式赴海外爭取市占率。
對5,209家市值至少1億美元的中國上市公司所作分析顯示，這些公司在今年上半年的淨利潤率中位數為4.9%；相較之下，全球9,733家同類競爭企業的淨利潤率中位數為8.9%。
法國外貿銀行（Natixis）研究則顯示，在電動車、電池、太陽能與風能設備、半導體等被北京列為未來戰略產業的領域，利潤率僅為2%。分析師指出，這些數據部分受惠於低利率環境，而且改善主要來自削減成本，而非營收成長。
該報告指出，被寄予厚望、用以支撐中國未來成長模式的行業，其財務穩健性在很大程度上仍須依賴央行，與其原本應取代的舊產業並無本質差異。
標準銀行（Standard Bank）估算，人民幣實際有效匯率（REER）每升值1%，出口企業平均利潤率將下降約30個基點。實際有效匯率是指經通膨調整後，人民幣相對於貿易夥伴國貨幣的匯率。
福建和盛塑業有限公司董事長陳秀俊表示，國內產能過剩與惡性競爭迫使公司轉往海外尋找客戶，但進入海外市場後，仍得面對人民幣升值的壓力。他說：「根本無處可躲。」
人民幣低估爭議持續
IMF今年7月表示，人民幣實際有效匯率被低估17.3%至25.3%。德國總理梅爾茨（Friedrich Merz）則認為，低估幅度約為25%至30%。儘管人民幣此後走強，國際清算銀行（BIS）數據顯示，截至9月，人民幣實際有效匯率仍較2022年3月高點低約14%。
人民幣實際有效匯率下滑之際，正值西方決策者所稱的「中國衝擊2.0」（China Shock 2.0）。也就是中國出口產品日益高端化，西方認為此趨勢正威脅本土產業及就業機會。
與丈夫共同經營杭州振宇金屬製品有限公司的胡遠芳表示，若人民幣進一步升值，她可能必須調高產品價格，但並不希望如此，因為漲價可能影響銷售。
她說，客戶最多可能只接受約2%的漲價幅度，因此雙方須協商如何填補其餘差額。可採取的做法包括企業自行吸收部分損失，或改用成本較低的原材料及包裝材料。
溫州一家衛浴工廠的邱姓老闆則表示，製造商正遭遇多重財務壓力。人民幣升值，加上稅務、社會保障及勞動法規的合規要求日益嚴格，持續侵蝕企業所剩不多的利潤。
他表示，企業的利潤空間已被壓縮到極限。
