中國股市自今年5月高點以來，市值已減少約3.5萬億美元，但跌勢尚未顯示止步跡象。內需疲弱與企業間價格戰持續，令上市公司獲利進一步惡化；儘管分析師陸續下調盈利預期，企業實際公布的業績仍普遍未達市場估算，投資人對後市的悲觀情緒升溫。
上週中國股市跌幅擴大，滬深300指數進入熊市。香港股市一項科技類股指標，亦接近回吐兩年前北京推出大規模經濟支持措施後所累積的全部漲幅。從銀行、電動車製造商到人工智慧模型開發商，各類企業均面臨盈利壓力；同時，中共決策層似乎未急於採取刺激經濟的措施。
德國貝倫貝格銀行（Berenberg）多資產策略及研究主管烏爾班（Ulrich Urbahn）表示，核心問題依然是企業盈利能力。他指出，中國在生產與出口方面的優勢，未能持續轉化為更強的內需、企業定價能力及盈利成長。
財報季開局疲弱
第三季財報季一開始即表現不佳。電池大廠寧德時代（CATL）的盈利低於市場預期，反映需求疲弱及同業競爭激烈。中國移動今年前9個月的淨利潤較去年同期下降8%；贛鋒鋰業則受到產品價格下跌影響，業績同樣未達預期。
數據顯示，自3月底以來，分析師已將MSCI中國指數成分股2026年盈利預測下調超過4%；恒生科技指數成分股的盈利預估下修幅度更超過13%。
即使市場預期已經降低，已公布業績的MSCI中國指數成分股，其盈利平均仍較預測低9%。若依目前趨勢發展，這將成為兩年來單季業績低於預期幅度第二大的一次。
投資公司Bold Wealth Partners首席投資官萊米爾（Jason Lemire）以寧德時代為例指出，該公司雖具備強大的創新能力，仍無法擺脫激烈競爭及利潤率受壓的困境。
AI投資需求增加企業資金壓力
在盈利承壓之際，科技公司還須投入龐大資金建設人工智慧基礎設施。阿里巴巴集團（Alibaba Group Holding）便透過後續股票發售籌集100億美元，因而稀釋原有股東的持股比例。
三井住友德思資產管理公司（Sumitomo Mitsui DS Asset Management）高級投資組合經理鄧志達（Stanley Tang）表示，與中國企業相比，他會優先考慮日本、韓國及台灣企業，原因在於這些市場的企業盈利表現較佳。他認為，即使中國進一步推動科技本土化，也未必能帶動股價上升。
成交與融資降溫，長期前景仍受質疑
中國內地股市成交額已降至接近去年7月以來的最低水準，融資交易餘額也跌至一年低點。中共當局已動用被稱為「國家隊」的國有資金進場，試圖阻止股價持續下滑。
不過，美國對沖基金公司橋水基金（Bridgewater Associates）的中國業務對中國股票維持「審慎樂觀」看法，認為第三季股市下跌主要由流動性因素所致，現階段估值並不高。
儘管「國家隊」入市可能暫時穩住股價，但在中共決策層不願推出大規模經濟刺激措施的情況下，投資人對中國股市的長期前景仍抱持懷疑態度。
