最近一年来国际金价在震荡中不断攀高。这背后除了地缘政治、美元信用和美联储独立性等因素外，中国经济长期低迷也是重要因素。分析指出，由于中共央行货币超发，但国内投资选择较少，中国投机资本、中国「大妈」散户们涌入全球贵金属市场，推高了黄金和白银价格，凸显当局将资本引导至实体经济的难度。
国际金价震荡中上行
周一（2月9日），国际贵金属市场延续了上周震荡上行的走势。截至北京时间2月9日18时，黄金现货价格（伦敦金现）5005美元/盎司左右，白银现货价格（伦敦银现）81.1美元/盎司。
就近期国际金价走势，美国财政部长贝森特周日（2月8日）接受福克斯新闻节目采访时表示，「中国那边有点变得失控了，他们（指北京当局）不得不收紧保证金要求。」他接着说，「所以在我看来，黄金有点像经典的投机性的冲顶。」
贝森特所说的保证金指的是，自2026年2月9日起，上金所黄金延期合约保证金比例从17%调整为18%，中国银行黄金延期合约客户保证金比例由44.88%调整为47.52%。
在金融术语中，「冲顶」通常指价格伴随着成交量激增而飙升，然后又随着泡沫的破裂而迅速崩盘。
年初以来，国际贵金属剧烈震荡。黄金价格于1月29日达到历史高峰，涨至5598.75美元/盎司，但随后立即迎来历史性回调时刻，次日暴跌9.25%，创下十多年来的最大单日跌幅。白银价格从从2026年初的72.493美元/盎司，涨至1月29日盘中最高121.647美元/盎司，上涨幅度超50%，但次日暴跌26%，创下历史最大跌幅。
金银狂热背后的「中国大妈」
正如美国财长贝森特所言，彭博社和《华尔街日报》近日报导也指出，这次金价剧烈波动的背后推动力主要来自中国投机资金的集中买入和卖出。
《华尔街日报》周一报导，中国家庭眼下配置财富的优质选项并不多。房地产市场萎靡不振，国内股市波动较大，银行利率也处于低位。因此，从被称为「大妈」或「阿姨」（aunties）的精明中年女性投资者到Z世代的年轻人，人人都涌向黄金来作为保值手段。
报导说，中国43岁的高中教师Rose Tian对中国经济和全球局势动荡深感不安。因此，她做了数以百万计中国民众都在做的事：购买黄金。
上周，她前往北京最大的珠宝市场之一，在即将到来的黄历新年前挑选金手镯、项链和戒指。多年来，她已累计为自己和亲属购置了价值数千美元的黄金。
报导说，金属交易狂潮席卷全球各地，而中国已成为这股热潮背后的核心驱动力。正是像Tian这样的中国散户投资者助推了黄金和白银价格创历史新高，他们却也因最近几周的价格剧烈波动而遭受重创。
综合世界黄金协会（World Gold Council）和中国黄金协会的数据表明，2025年中国黄金投资需求飙升，但金饰消费则暴跌。前者数据显示，中国投资者在2025年购买了约432吨金条和金币，较前一年增长28%，几乎占去年全球该类别总购买量的三分之一。
后者数据显示，2025年黄金中国消费总量为950.096吨，同比下降3.57%。其中，投资需求激增，金条及金币消费量为504.238吨，同比增长35.14%；黄金首饰消费量为363.836吨，同比下降31.61%。
后者数据还显示，2025年，国内黄金ETF（在证券交易所上市交易的金融产品）全年增仓量为133.118吨，较2024年全年增仓量53.266吨增长149.91%。截至12月底，国内黄金ETF持仓量为247.852吨。
经济步履蹒跚 中国投资者选择少 中共超发货币
彭博社日前援引澳新银行（中国）有限公司高级中国策略师邢兆鹏的话报导，房地产曾经是人们现金投资的首选之地，但现在却被视为亏损的投资。同时，银行存款利率微薄，股市面临国家干预的压力，债券收益率也处于低迷状态。「在这种背景下，黄金和白银作为少数能够带来可观回报的投资选择脱颖而出」。
此外，黄金的历史魅力也使其成为中国民众更青睐的投资选择。华侨银行大中华区研究与策略主管谢栋铭表示，「在中国，黄金不仅仅是一种抽象的对冲工具或投资组合中的一个项目」，「它是一种文化资产、一种价值储存手段，也是一种家庭储蓄方式。这种文化因素长期以来一直是支撑中国人对黄金需求的根本原因。」
彭博社日前题为「超发货币涌入金属市场，实体经济步履蹒跚」的报导说，由于资金充裕但投资选择较少，中国投机者推高了全球贵金属价格，这凸显了当局将资本引导至实体经济的难度。
报导援引咨询公司Pantheon Macroeconomics Ltd.的首席中国经济学家邓肯‧里格利（Duncan Wrigley）的话表示，「中共央行只能确保银行体系流动性充足，引导利率下调，但它无法在实体经济中凭空创造出有吸引力的投资选择，因此人们都在金融市场追逐回报。」
近年来中国经济形势持续恶化，为提振经济，中共央行坚持宽松的货币政策，包括采取货币政策措施，例如降低银行存款准备金率或直接降息等。2025年12月，中国广义货币M2供应量同比上涨8.5%，远高于第四季度名义国内生产总值3.9%的增幅。
尽管货币政策持续宽松，但消费支出和固定资产投资等经济活动长期疲软。根据中共国家统计局的数据，2025年中国银行业新增贷款额创下2018年以来的最低水平，固定资产投资（包括建筑物、机械和基础设施）出现了有史以来的首次年度萎缩，其中民间固定资产投资同比更是下降了6.4%。
最近一年来国际金价不断攀高，除了中国经济低迷疲软的因素之外，业界分析多认为，地缘政治风险、美元信用、美联储独立性以及美国债务等也都是重要因素。
