None
【2026年07月14日訊】（記者楊旭綜合報導）近幾年大陸地方政府紛紛出台政策，補貼扶持智算中心項目，形成萬億級的投資規模。但多個信源的數據表明，各類智算中心算力的平均利用率不足30%。業內人士指出，算力市場最大的泡沫是供需錯配形成的高溢價和高槓桿的算力地產模式，最大的風險是技術疊代引發的資產貶值風險和下游商業化變現受阻。據公開報導，不少企業級的算力項目已經爛尾。
智算中心算力利用率不足30%
據「C114通信網」日前報導，騰訊雲運營商解決方案總經理張晉在「2026年世界移動通信大會」上海站的「智能數據中心峰會」上發表演講時表示，國內智算中心GPU平均利用率不足30%，主要原因是效能係數和滿載係數過低。
效能係數是衡量GPU單位時間內算力的實際發揮程度，也就是GPU跑得快不快，目前平均只有0.6。滿載係數是衡量GPU在時間維度上的利用密度，平均數據僅為0.5。
根據騰訊雲提出的「算力生產力=標稱算力×效能係數×滿載係數」的公式，標稱算力因效能衰減、滿載損耗，最終僅剩30%的利用率，70%在空轉。
「C114通信網「創立於1999年4月，擁有中國最大的通信專業社區「通信人家園」，業務覆蓋數據通信、無線通信、光通信等18個技術領域，2001年成為五大電信運營商指定合作夥伴。
其它信源的數據也表明，中國智算中心算力利用率在30%左右。
據《證券時報》7月10日報導，國內大量智算中心的機櫃平均利用率僅徘徊在20%～30%，部分企業級中心甚至低於10%。一邊是算力租賃價格因芯片緊缺居高不下，另一邊是昂貴的GPU在機房空轉——「擁有算力不等於擁有生產力」，正成為懸在行業頭頂的警報。
路透社曾報導，四個不同來源的數據表明，中國數據中心的利用率約為20%～30%。需要指出的是，傳統數據中心是包含服務器、存儲和網絡等IT設備的物理空間，而智算中心則是為大語言模型訓練、圖像識別、語言處理等AI應用提供強大的計算、數據和算法服務的新型數據中心。
北京亦莊人工智能研究院執行院長房超曾對財聯社記者表示：「規劃層面，早期建設偏重傳統數據中心，未充分預見AI算力需求爆發，存在結構性錯配問題；市場機制層面，算力資源分散、標準不統一、跨區域調度機制不完善，導致已有算力難以高效利用。」
中國算力市場最大泡沫和最大的風險
儘管中國智算中心平均算力利用率僅為30%，但在大模型訓練和推理的高端領域仍是供不應求，供需錯配形成的高溢價成為算力市場的最大泡沫。
據「經濟觀察網」6月2日報導，蕪湖市大數據建設投資運營有限公司董事長胡蓉表示，算力市場最大的泡沫在於「供需錯配下的非理性溢價」與「重資產金融化」。B300服务器价格一度飙升到700万元（人民币，下同）、租赁价暴涨40%，其核心驱动力并非单纯的技术需求，而是叠加了海外出口管制、合规渠道受阻及灰色市场炒作等多重因素。部分企業甚至將GPU作為抵押物進行高槓桿融資，形成類似「貸款炒房」的算力地產模式，導致資產估值嚴重脫離實際商業回報。
胡蓉還表示，算力市場最大的風險是「技術疊代引發的資產貶值風險」與「下游商業化變現受阻」。一旦人工智能（AI）應用無法實現規模化盈利，高昂的算力成本將直接壓垮下遊客戶。屆時，高價囤積的舊款GPU將面臨租金暴跌和流動性枯竭的雙重打擊，前期盲目擴張的重資產極易淪為不良債務，引發產業鏈的系統性出清。
據中信證券股份有限公司2025年6月發布的《關於摩爾線程智能科技（北京）股份有限公司首次公開發行股票並在科創板上市之發行保薦書》，近年來，GPU計算能力持續增強，更新周期顯著縮短。很多算力中心可能還沒收回成本，新一代芯片就已上市，使其在經濟上被直接「淘汰」。这类算力中心风险很大。
智算中心萬億投資 地方政府是重要推手
作為AI基礎設施，智算中心被視為人工智能時代如同水電一般的新基建，各地紛紛出台政策，補貼扶持智算中心項目。
《南方都市報》2025年2月報導，雲宏人工智能研究院院長藍雲表示，全國各類智算中心有196個，含新建、擴建、審批等類型。其中135個智算中心可查到確切投資額，每個智算中心平均投資額為28.57億元。
196家智算中心以每家平均投資額28.57億元測算，總投資額5599億元，再加上計劃建設、已建但未公開披露信息的智算中心，該行業總投資額近萬億元。
《南方財經》日前援引中共國家發展改革委的數據稱，截至今年3月底，中國已建成智能算力規模188.2萬P（PFlops的縮寫，每秒千萬億次浮點運算），相當於去年同期的2.5倍，預計還將保持高速增長的態勢。專家估算，算力基礎設施體系投資體量或超萬億級規模。
算力中心的建設狂潮離不開地方政府的財政補貼。據公開資料，2025年11月，湖北省發放總額5000萬元的「算力券」，按企業算力實際費用的10%予以補貼。
2025年2月，湖南省政府出台政策，對總算力50PFlops（每秒千萬億次浮點運算）以上的智算基礎設施項目，按設備和軟件建設費用的10%給予補助，最高2000萬元。
2025年6月，安徽省蕪湖市專門安排1億元財政資金用於發放「算力券」，給予智算服務合同費用25%的資金支持，每個對象每年最高可兌付2000萬元。
2023年雲南昆明出台10條措施加快人工智能產業發展，提出支持智算中心、算力大模型服務平台等建設，按平台軟件和硬件設備實際投資的15%給予補貼，最高不超過5000萬元。
部分智算中心項目已經爛尾
大陸從事人工智能數據中心行業的何雲（化名）曾告訴，算力中心已經數量過剩，更多的是給一些大模型企業使用，但「因為政府鼓勵做算力中心。所以算力中心建得太多了」。
從過往案例來看，凡是中共以政策推進、「舉國之力」發展的事物，都逃不脫「爛尾」的命運。中國在光伏、新能源車和鋰電池上都走過類似的路徑：產能大幹快上、結構性過剩、一輪又一輪整合出清，最終少數企業得以存活，但更多的企業被市場淘汰，更多的項目爛尾。地方政府的投資打了水漂，背上沉重債務，最終會分攤到每個納稅人身上。
在大量算力空轉的背景下，部分智算中心項目距離爛尾還有多遠？2026年年初，全國政協委員史可在政協提案中表示，要謹防智算中心成為「數字爛尾樓」。
據《證券時報》6月23日報導，主營童裝的老牌企業安奈兒2024年初因收購算力公司一度成為牛股，但歷時4個月收購告吹並收到罰單。
主營調味品的蓮花控股2024年11月披露，採購330台GPU服務器，但實際僅交付數台。
文旅品牌運營商奧雅股份2024年8月，原定採購128台GPU服務器，但交付8台後便不再採購。
即便已跨入算力門檻，也並非坦途。群興玩具2024年1月在沒有人才和意向合同下宣布跨界算力租賃，結果2025年智算業務收入僅0.53億元，毛利虧損0.15億元。
華孚時尚的阿克蘇萬卡集群項目立項兩三年卻進展緩慢，2026年4月被投資者質疑「是否要流產」。
四川彙算智算2023年9月宣稱首批採購200台A100服務器、總算力6.2EFLOPS（每秒百億億次浮點運算），3年要賺1.1億元。但實際完成情況是：2023年淨利潤為251萬元，2024年踩線1500.65萬元，2025年淨利潤僅303萬元。
「新華財經」梳理了A股99家算力租賃概念上市公司的業績：2025年第三季度，毛利率同比下滑的企業有59家，占比達56.6%。一半以上的算力概念上市公司，生意越做越不賺錢。
責任編輯：孫芸#
