近兩年來，中國經濟出現一種矛盾現象：貨幣供應持續增加，銀行資金相對充裕，貸款利率也維持在較低水準；然而，居民不願借錢消費，企業也缺乏貸款投資意願。銀行雖握有資金，卻難以找到足夠多既願意借款、又具備償還能力的客戶。
從現有經濟數據觀察，中國經濟已呈現部分流動性陷阱的典型特徵。問題不在於市場完全沒有資金，而在於資金未能有效轉化為消費與投資，反映居民、企業及市場對未來的信心不足。
貨幣增加與消費疲弱形成背離
中國央行數據顯示，截至2026年9月底，廣義貨幣供應量M2達359.63萬億元，年增7.2%。今年前三季度，社會融資規模增量為27.46萬億元，較去年同期減少2.63萬億元。
同期，人民幣貸款增加11.52萬億元。其中，住戶貸款減少1.03萬億元，企事業單位貸款增加12.55萬億元。住戶貸款下降，反映家庭借貸意願偏低；社會融資規模較去年同期少增，亦顯示整體融資成長動能減弱。
消費方面，2026年前三季度社會消費品零售總額為37萬億元，年增僅1.1%。貨幣供應量持續擴張，居民消費卻未同步活躍，兩者之間出現明顯落差。
對一般家庭而言，銀行是否提供低利率貸款並非唯一考量，更關鍵的是工作是否穩定、收入能否成長、房價會否持續下跌，以及醫療、養老與子女教育是否有足夠保障。
在未來預期不明朗的情況下，即使貸款利率降至零，人們也未必願意增加負債。借款終究需要償還，若收入不穩、對未來缺乏信心，減少借貸反而被視為較安全的選擇。
房價下跌加劇家庭修復資產負債表的壓力
過去二十多年，房地產一直是中國家庭最重要的資產之一。房價上漲時，家庭通常認為自身財富增加，消費意願也會提高；但房價下跌後，情況則截然不同。
例如，一個家庭以500萬元購買房屋，並承擔300萬元房貸。若房價跌至400萬元，家庭帳面財富將減少100萬元，但銀行貸款金額並不會隨之下降。
在此情況下，家庭往往會轉趨保守，包括減少外出消費、延後購車、裝修與旅遊，並盡量增加儲蓄，或將多餘收入用於提前償還房貸。
這種現象可稱為「資產負債表衰退」：居民與企業不再優先考慮擴大消費或投資，而是將降低負債、修復財務狀況擺在前面。
當多數人同時節省支出，市場需求便會下降。企業在經營困難下可能削減投資、招聘與加薪，居民對收入的預期轉弱後，又會進一步減少消費，形成家庭不敢花錢、企業不敢投資、需求持續萎縮的循環。
銀行資金充裕，放貸仍趨審慎
銀行業同樣面臨壓力。截至2026年第二季末，商業銀行淨息差約為1.41%，不良貸款餘額約3.72萬億元，不良貸款率為1.52%。
淨息差可理解為銀行吸收存款與發放貸款之間的利息差額。差額愈小，銀行可獲利的空間便愈有限。不良貸款增加，則代表部分借款人可能無法如期還款，銀行必須預留更多資金因應潛在損失。
因此，銀行在放貸時自然更為謹慎。對於經營困難、訂單不足或現金流不穩定的民營企業與中小企業而言，取得貸款可能更加不易。
不過，銀行並非完全缺乏放貸能力。2026年第二季末，商業銀行撥備覆蓋率仍達202.87%，資本充足率為15.26%。真正的問題在於，面對風險增加與獲利空間受限，銀行必須更重視貸款品質。
於是形成一項矛盾：央行希望銀行將資金貸放出去，但市場上同時具備投資意願與還款能力的客戶，數量未必如預期般充足。銀行有資金，不代表企業願意投資；利率偏低，也不代表居民有能力或意願承擔新的債務。
大型建設投資未必能直接帶動需求
政府主導的大型建設工程亦受到關注。以習近平提出的「千年大計」雄安新區為例，官方公布，「十四五」期間雄安新區每年維持約2000億元投資規模，累計完成投資工作量超過1萬億元。
大型基礎建設並非沒有價值，能夠改善交通與公共設施，也可帶動建築、材料及相關產業。雄安的規劃面積超過紐約市兩倍，現有人口141萬人；近年北京部分中央企業遷入，遷入職工亦可獲得金錢補貼，但願意遷往雄安的人仍然不多。
投入大量資金興建新城，並不代表居民會自動遷入、企業會自然獲利，或市場將自行形成足夠的消費需求。一座城市能否真正發展，除了建築、道路與公共設施的數量，更取決於是否有居民願意長期定居、企業能否持續經營、穩定職缺是否充足，以及居民能否依靠自身收入維持生活。
若政府持續擴大投資，但家庭收入、民間消費與企業信心未能同步改善，投資帶來的經濟效益便可能受到限制。
社會保障與家庭信心的關聯
2025年，全國一般公共預算支出約28.74萬億元，其中社會保障和就業支出約4.44萬億元，教育支出約4.34萬億元，衛生健康支出約2.14萬億元。
相關支出規模雖大，但關鍵仍在於投入是否足夠、分配是否合理，以及能否實際減輕一般民眾的負擔。
國際貨幣基金組織（IMF）在2026年發布的中國經濟評估中指出，中國經濟仍過度依賴投資，居民消費信心受到房地產市場低迷、收入與就業預期影響。IMF建議將更多財政資源投入農村養老、醫療與社會保障，降低對低效投資的依賴，使經濟成長更多由居民消費帶動。
對一般民眾而言，最受關切的未必是新增多少大型工程，而是工資能否提高、工作是否穩定、房貸能否負擔、生病時是否有充分保障，以及退休後能否安心生活。
若家庭收入未改善，養老與醫療保障又不足，居民自然會傾向多存錢、少消費。這並非不願支持經濟，而是必須為未來預留保障。
因此，財政資源除支持大型工程外，也應更多用於低收入與中等收入家庭的直接補助，提升養老及醫療保障、減輕教育與住房負擔，並改善民營企業的經營環境。
若經濟政策過度側重投資規模與大型建設，卻未能充分照顧居民收入、就業及生活保障，便可能出現政策目標與民眾切身利益之間的落差。
流動性陷阱難以短期化解
西方國家因應流動性陷阱的重點，在於讓民眾有錢並敢於消費。中國目前面對的情況，正是居民不願借貸、企業不願擴大投資，即使銀行持有大量資金，也難以將資金有效轉化為市場需求。
IMF亦指出，增加農村社會保障支出與提高基本養老保障，有助於降低居民為因應未來風險而過度儲蓄的需求，進而帶動消費。
一旦經濟真正陷入流動性陷阱，短期內往往難以自行走出。問題已不只是貨幣供應是否不足，而是貨幣政策的傳導機制出現結構性障礙。
- 當利率已處於很低水準，降息未必能有效刺激投資與消費。企業因預期未來需求不足而缺乏投資意願，居民則傾向儲蓄而非擴大消費。
- 即使銀行擁有充足流動性，也可能因風險考量而不願大幅擴張信貸。
- 央行即使持續增加貨幣供給，資金也未必能順利流入實體經濟。
問題難以迅速解決的原因，在於經濟困境已從貨幣問題演變為資產負債表問題：企業優先償還債務而非擴大生產；居民優先修復家庭資產負債表而非增加消費；銀行擔心壞帳而不願積極放貸；房地產與金融資產價格下跌，則進一步削弱財富效應。
在這種情況下，即使央行釋放大量流動性，也未必能快速改變居民、企業與銀行的行為。
中國人大網於11月5日發布《國務院關於金融工作情況的報告——2026年11月3日在十四屆全國人民代表大會常務委員會第二十五次會議上》。報告表示，將繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，為經濟持續向新、向優、向好發展營造適宜的貨幣金融環境；並綜合運用多種工具維持流動性充裕，使社會融資規模與貨幣供應量成長，與經濟成長及物價總水準預期目標相符，同時完善利率調控機制，持續推進利率政策執行與監管，降低融資中間費用。
不過，若居民收入、就業穩定性與社會保障等核心需求未能改善，持續擴張貨幣與投資政策對一般民眾的實際感受可能有限。
